對外國投資者來，在計入匯率影響后，18個大型新興市場中有8個國家(包括巴西、俄羅斯和波蘭)股市的正回報變成了負回報。
但今年迄今的景象截然不同。今年1月1日至4月22日期間，4個大型新興市場的匯率影響為正面，3個為中性；土耳其和巴西比較特別，這兩個市場匯率的負面影響已大大減輕。
摩根大通將外國投資者的股市投資回報拆分為四部分：股息，過去12個月每股收益(EPS)變化(以當地貨幣計算)，過去12個月市盈率(P/E)變化，以及匯率。
自然，股息總是正面的。就少數幾個市場——中國、印度、菲律賓和南非——而言，每股收益和市盈率的變化也均為正面。
就其他很多市場而言，由於投資者認定損失已經造成、企業表現從這一刻起將開始回升，因此盡管這些市場的每股收益呈現下滑，它們的市盈率還是上升了。
但在投資者對當地市場表現持積極看法的很多國家中，外國投資者的投資回報被匯率影響徹底抹去了。
投資者可從今年迄今的境況反轉中得到一些鼓舞。但本文兩張圖表以圖形化方式闡明的另外一點是分化的重要性。
從整個新興市場股市來看，外國投資者今年迄今的投資回報已達10%，而過去12個月僅為7%。因此，形勢已有所好轉，但並不顯著。那些選對了市場和時機的投資者，投資回報可能要好得多。那些選錯了的人，則要糟得多。
當然，過去並不是未來的好指引。但摩根大通資管理公司新興市場首席投資官理查德蒂瑟林頓(Richard Titherington)稱，如果你像他一樣相信新興市場是周期性的，那麼你可以預期，在未來幾年的某個時刻，匯率也會幫助俄羅斯、波蘭、甚至巴西市場的外國投資者實現正回報。
蒂瑟林頓的其他建議是，選擇那些將受益於美國經濟復甦的股票，比如台灣企業的股票，還有就是不要忘了美元走強和中國經濟走弱等不利因素。
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